随着房地产降温，定制家居企业加速上市以谋求出路。近日，科凡家居股份有限公司(简称科凡家居)更新招股书，寻求深市主板上市。

据悉，科凡家居位于“华南家具之乡”的广东佛山，主要业务为定制家居产品的研发、设计、生产和销售。公司于今年5月首次提交招股书，但IPO之路并不平顺。总得来看，围绕在科凡家居身上的争议点主要集中在经销商渠道、公司盈利能力以及经营合规等方面。

从股权架构看，科凡家居是一家典型的“夫妻店”，创始人林涛及其配偶何倩芬直接和间接共持有65.92%股份与78.50%股份的表决权。

报告期内(2019-2022年上半年)，科凡家居的营收分别为4.12亿元、4.55亿元、6.26亿元和2.64亿元。其中，2020年和2021年的营收增速为9.40%和37.60%。主营业务的持续增长主要仰赖于经销商贡献。

招股书披露，科凡家居的经销模式收入占主营业务收入比例分别为98.94%、99.08%、98.88%和99.50%。截止2022年6月30日，公司在国内已发展经销商930家，开设门店970家。

招股书显示，科凡家居的第一大经销商佛山市禅城区思凡建材店(简称思凡建材)的实控人陈佳婧为科凡家居的前员工。2021年，科凡家居对思凡建材销售收入844.59万元，占总销售额1.35%。

不过，天眼查数据显示，思凡建材已于今年8月注销。不仅如此，招股书中列出的由陈佳婧控制的9家经销商中，另有5家于2022年8月前注销。

而除了陈佳婧外，由科凡家居前员工所控制的经销商还有6家。截至2022年6月末，其中4家前员工经销商也已退出科凡家居经销业务。

值得一提的是，前员工经销商虽不涉及关联交易，但合规问题却不少。报告期内，科凡家居曾使用个人卡对外收付款项，其中，思凡建材的实控人陈佳婧和公司个人卡、公司实际控制人及亲属曾存在资金往来，该事项也遭到证监会问询。

此外，经销商的欺诈行为也常常波及到科凡家居自身。2021年底至2022年初，原公司经销商宁波高新区谢泽建材商行因收款后拒绝向消费者交货，2022年3月以涉嫌合同诈骗罪被公安机关立案侦查。招股书披露，科凡家居最终代为向消费者履行交货义务，经初步测算，预计请求赔偿损失金额在300万元至400万元之间。

科凡家居另一个争议点在于毛利率。招股书显示，科凡家居的综合毛利率略高于可比公司行业均值，并与行业趋势相背离。

报告期内，科凡家居综合毛利率分别为33.06%、34.24%、36.24%、33.77%，公司2019-2021年的毛利率水平不断上升。同期，可比行业的整体毛利率水平却处于下降趋势。

为何毛利率与可比同行背离，科凡家居在招股书中解释称，主要因为同行业上市公司较多通过销售折扣让利经销商的策略来提高自身产品销量，使得毛利率下降；同时，同行业上市公司大宗业务收入占比的提升使得毛利率下降。

据科凡家居披露，报告期内，同行业公司大宗业务收入占比分别为16.22%、23.01%、24.58%和19.90%。科凡家居表示，由于大宗业务毛利率偏低，随着大宗业务收入占比的提升，同行业公司毛利率呈下降趋势，而公司的大宗业务收入占比在1%以内，大宗业务对公司整体毛利率影响较小。

不过，据索菲亚在2022年中报中指出，导致公司上半年主营产品毛利率下滑的主要原因，是受原材料价格上升以及宏观经济环境影响。而尚品宅配、皮阿诺等公司在上述报告期内也并未披露大宗业务的相关信息，尚不确定是否存在大宗业务，但两家公司的毛利率水平走势与行业趋势相同。

从行业整体情况来看，不论是否有大宗业务，定制家居品牌公司的毛利率普遍处于下滑趋势。

关于公司研发创新能力，截至2022年6月末，科凡家居及子公司共拥有95项专利，其中发明专利9项，实用新型专利69项，外观设计专利17项。公司专利数量与行业第一梯队尚存差距。

据统计，截至2021年末，拥有专利323项，我乐家居拥有专利232项；截至2020年末，顶固创集拥有专利600项。

此外，科凡家居的9项发明专利中，有7项为继受取得，原始获得的专利仅为2项。

在研发投入方面，科凡家居的研发费用率与行业均值接近，但受营收规模和物料消耗开支影响，导致公司研发人员的薪酬过低。

招股书显示，2019-2021年度，科凡家居的研发人员平均年薪分别为6.28万元、6.88万元、7.78万元，同期行业平均年薪为11.03万元、11.54万元、14.69万元。对比可见，科凡家居研发人员的年薪仅为行业平均水平的一半。

或许科凡家居也意识到急需提升研发实力。此次IPO，科凡家居拟募资4亿元，用于智造生产基地扩产建设等项目，其中研发中心升级建设项目拟投资3000万元。

最后值得一提是，受股权激励支付和生产经营基地租赁费用等因素影响，科凡家居的管理费用支出偏高。报告期内，科凡家居管理费用率分别为7.54%、9.42%、7.67%、8.97%，高出同期行业均值2%-3%。